債轉(zhuǎn)股堅(jiān)持市場(chǎng)化方向債轉(zhuǎn)股堅(jiān)持“銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)自主協(xié)商”的市場(chǎng)化方向，形成幾個(gè)市場(chǎng)主體間自主決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，收益自享的相互關(guān)系。華泰證券指出，與“政策性”債轉(zhuǎn)股的差異體現(xiàn)為政府的“不強(qiáng)制”和“不兜底”?！安粡?qiáng)制”指的是，各級(jí)政府及所屬部門不干預(yù)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)主體具體事務(wù)，不得確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，不得強(qiáng)行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股，不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價(jià)和條件設(shè)定，不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)。“不兜底”指的是，如果形成損失，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。華泰證券判斷，未來(lái)債轉(zhuǎn)股的規(guī)模不大，將采取循序漸進(jìn)的方式逐漸擴(kuò)大規(guī)模，轉(zhuǎn)股主體將以資產(chǎn)負(fù)債率高的大中型國(guó)企為主。實(shí)施方式確定為銀行“先售后轉(zhuǎn)”，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離《指導(dǎo)意見》將實(shí)施方式確定為“先售后轉(zhuǎn)”，即銀行不直接轉(zhuǎn)股，而是先將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)施機(jī)構(gòu)，再由實(shí)施機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)股并持股經(jīng)營(yíng)。這也是近期部分案例所采用的方式，可避免銀行自持股份所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集聚、資本消耗過(guò)大等問(wèn)題，并且均在現(xiàn)有法律和監(jiān)管體系下完成，不用修改法律法規(guī)。國(guó)泰君安研究稱，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，這樣可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，但其缺點(diǎn)是若轉(zhuǎn)讓給外部實(shí)施機(jī)構(gòu)時(shí)，折扣可能較大，銀行會(huì)確認(rèn)較大的損失，賬面上與將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給AMC類似，且不能分享后續(xù)的轉(zhuǎn)股后的收益。但如果轉(zhuǎn)讓給銀行自己旗下的子公司，則能避免上述問(wèn)題，因此會(huì)提升銀行的積極性，預(yù)計(jì)會(huì)成為銀行債轉(zhuǎn)股的主流模式。禁止將“僵尸企業(yè)”列為債轉(zhuǎn)股對(duì)象以銀行發(fā)放貸款為主《指導(dǎo)意見》指出，禁止將下列情形的企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象：扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債行為的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)。轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍以銀行對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主，適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)。轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類型由債權(quán)人、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定。申萬(wàn)宏源稱，這跟8月那次意見提到對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展債轉(zhuǎn)股略有不同，對(duì)債權(quán)進(jìn)一步界定。債轉(zhuǎn)股規(guī)模未來(lái)或不大華泰證券稱，對(duì)于債轉(zhuǎn)股的規(guī)模，預(yù)計(jì)未來(lái)的規(guī)模不大，將采取循序漸進(jìn)的方式逐漸擴(kuò)大規(guī)模。各利益主體之間的利益協(xié)調(diào)，以及政府對(duì)規(guī)則的制定、政策的完善都將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)三方想撮合成一個(gè)大家都接受的轉(zhuǎn)股價(jià)格也并非易事。華泰證券判斷，對(duì)于轉(zhuǎn)股主體，將以資產(chǎn)負(fù)債率高的大中型國(guó)企為主。對(duì)于轉(zhuǎn)股企業(yè)，《意見》明確了“三個(gè)鼓勵(lì)”：鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，包括因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)