久久免费的精品国产v∧,精品国产一区二区三区四区色,久久国产视频,国内精品久久久久影院日本,黄色视频在线观看免费

企業(yè)重大經(jīng)營決策是指企業(yè)針對(duì)經(jīng)營活動(dòng)中的重大問題，制定明確的目標(biāo)，經(jīng)過調(diào)查研究、分析論證，按照規(guī)定的權(quán)限和程序確定最佳方案的判斷決定過程。

企業(yè)重大經(jīng)營決策的范圍和內(nèi)容廣泛，一般有以下幾個(gè)方面：

（1）資本經(jīng)營決策。

（2）產(chǎn)品經(jīng)營決策。

（3）財(cái)務(wù)經(jīng)營決策。

（4）市場營銷決策。

（5）其他重大經(jīng)營決策。

融資成本分析和融資決策

一、概論

可供上市公司選擇的再中小企業(yè)融資方式很多，有長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，然而，根據(jù)近兩年深滬兩市上市公司的再中小企業(yè)融資的金額統(tǒng)計(jì)，有76％的中小企業(yè)融資額來自股權(quán)中小企業(yè)融資，即配股和增發(fā)新股。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因之一是上市公司債務(wù)中小企業(yè)融資受到利率水平和期限限制，明顯地感到債務(wù)成本的壓力，相比之下股票中小企業(yè)融資則少了這些限制和壓力，表現(xiàn)為許多的上市公司利用財(cái)務(wù)作帳來達(dá)到配股的要求，失去配股資格的公司仍設(shè)法申請通過增發(fā)的方式中小企業(yè)融資。結(jié)果企業(yè)雖然獲得了現(xiàn)金的流入得以維持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，但卻是以侵害股東價(jià)值為代價(jià)。

隨著資本市場的規(guī)范和發(fā)展，上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，以及職工持股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)等措施的實(shí)施，部分企業(yè)已經(jīng)走出了籌資認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，開始理解和重視股權(quán)資本成本的概念。同時(shí)，由于企業(yè)的股東關(guān)注所持有股票的市場價(jià)值，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)理層提出價(jià)值增長的要求，公司經(jīng)營行為逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo)向，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長和價(jià)值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。

要體現(xiàn)股東價(jià)值最大化的原則，企業(yè)在設(shè)計(jì)發(fā)展規(guī)劃和中小企業(yè)融資方案時(shí)，必須從以往單純考慮股票中小企業(yè)融資額最大化及中小企業(yè)融資市場風(fēng)險(xiǎn)因素，轉(zhuǎn)為對(duì)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、中小企業(yè)融資成本及投資收益的多因素的綜合分析。在這一原則之下，投資收益率的高低并非企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞標(biāo)準(zhǔn)，要達(dá)到價(jià)值增長的要求，投資收益率必須超過資本的成本，而中小企業(yè)融資成本作為評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造狀況的關(guān)鍵指標(biāo)變得日益重要。只有在測算和分析企業(yè)的資本成本的基礎(chǔ)上，才能提供適應(yīng)于股東價(jià)值增長的中小企業(yè)融資方案。

二、企業(yè)資本成本及其估算模型

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價(jià)。它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票，債券支付印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。從財(cái)務(wù)管理的角度，資本成本是企業(yè)投資者（包括股東和債權(quán)人）對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率，也是投資本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。

企業(yè)資本通常分為債務(wù)資本、股權(quán)資本以及兩者的混合中小企業(yè)融資資本，具體又可分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。

1、長期借款成本

長期借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。如果公司的所得稅不為零，則一次還本，分期付息借款的成本：

KI＝式中：KI——長期借款資本成本

It——長期借款年利息

T——所得稅率

L——長期借款籌資額（本金）

F1——長期借款籌資費(fèi)用率

如考慮資本的時(shí)間價(jià)值，則

L（1－F1）＝，

KI＝K（1－T）

式中：P——第n年末應(yīng)償付的本金；

K——所得稅前的長期借款資本成本；

KI——所得稅后的長期借款資本成本；

實(shí)際計(jì)算時(shí)，可通過公式用查表和內(nèi)插值法求出K值。

2、債券成本

發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用

Kb＝式中：Kb——債券資本成本

Ib——債券年利息

T——所得稅率

B——債券籌集額

Fb——債券籌集費(fèi)用率

如考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素，則：

B（1－Fb）＝Kb＝K（1－T）

式中：P——第n年末應(yīng)償付債券的本金；

K——所得稅前的債券的資本成本；

KI——所得稅后的債券的資本成本；

實(shí)際計(jì)算時(shí)，可通過公式用查表和內(nèi)插值法求出K值。

3、股權(quán)成本及留存收益成本

留存收益是企業(yè)繳納所得稅所形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，其實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。其構(gòu)成成本為股東期望的投資回報(bào)率?？捎兴姆N估算方法：

（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）法

KS＝Rf＋（－Rf）；j本文來自織夢

式中：KS——股權(quán)成本；

RF——無風(fēng)險(xiǎn)的收益率；本文來自織夢

——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；

j——公司的貝塔系數(shù)；

實(shí)際計(jì)算時(shí)，RF可用國庫券的報(bào)酬率的數(shù)值；市場投資組合報(bào)酬率，實(shí)際可以一段時(shí)間內(nèi)股票指數(shù)的增幅來代替；j值，國外一些專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)一般提供本國公司的；j值，我國證券市場歷史不長，每種股票收益率的數(shù)值較少，國泰君安證券研究所丁成的研究結(jié)果表明我國股市；j值的信息含量具有周期性、突發(fā)性的特點(diǎn)；j值不是很有效，可能與歷史短，數(shù)據(jù)區(qū)間不是很長有關(guān)。

（2）債券收益率加權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

KS＝Kb＋Rj

式中：Kb——債券成本；

Rj——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)。

（3）已實(shí)現(xiàn)的投資收益率

KS＝式中：——平均股利收益率；

——一段時(shí)間的平均資本收益率；

（4）股利增長模型

該模式是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來計(jì)算股權(quán)成本。

KS＝＋g

式中：d1——預(yù)期年股利額

P0——普通股市價(jià)

g——普通股利年增長率

總的來說，留存收益成本的估算難于債務(wù)資本，這是因?yàn)楹茈y對(duì)諸如企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作出準(zhǔn)確的測定。

4、資本的加權(quán)平均成本

一般情況下，公司會(huì)同時(shí)采用債務(wù)中小企業(yè)融資和股票中小企業(yè)融資的手段，要估算資本的中小企業(yè)融資成本則需要分別計(jì)算債務(wù)中小企業(yè)融資和股票中小企業(yè)融資資金的成本和權(quán)重，再以此計(jì)算公司中小企業(yè)融資的加權(quán)平均成本。

其計(jì)算公式為：K＝WACC＝式中：K——加權(quán)平均資本成本；

Kj———第j種個(gè)別資本成本；

Wj——第j種個(gè)別資本占用全部資本的比重（權(quán)數(shù)）；

實(shí)際計(jì)算中，簡單的可按其帳面價(jià)值確定，主要因?yàn)橘Y料容易得到。但當(dāng)資本的帳面價(jià)值與市場價(jià)值差別較大時(shí)，計(jì)算結(jié)果和實(shí)際會(huì)有較大差距，如要求精確一點(diǎn)時(shí)，則應(yīng)采用市場價(jià)值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

5、債務(wù)中小企業(yè)融資與股票中小企業(yè)融資的動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系

若公司不采用債務(wù)中小企業(yè)融資方式，而只采用股權(quán)中小企業(yè)融資方式，此時(shí)資本成本為KS＝KU．可以推導(dǎo)出，增加債務(wù)中小企業(yè)融資后，則：KS＝KU＋（KU－KB）（1－T）式中：KU——無杠桿時(shí)資本成本；

B——債務(wù)中小企業(yè)融資額；

S——股權(quán)中小企業(yè)融資額；

即公司采用債務(wù)中小企業(yè)融資方式后，債務(wù)資本增加，財(cái)務(wù)杠桿增加，公司的風(fēng)險(xiǎn)加大，股東期望的權(quán)利報(bào)酬率大，股權(quán)資本的成本也增加。其增加額為KU＋（KU－KB）（1－T）