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債券的特點(diǎn)

分離交易可轉(zhuǎn)債是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分，賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機(jī)會(huì)。

分離交易債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易，分離可轉(zhuǎn)債不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免了普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過(guò)提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)或強(qiáng)制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害。

普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般是與債券同步到期的，分離交易可轉(zhuǎn)債則并非如此，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中規(guī)定，分離交易可轉(zhuǎn)債認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月。

目前通過(guò)發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債上市的認(rèn)購(gòu)權(quán)證有馬鋼CWB1、鋼釩GFC1、中化CWB1、云化CWB1、武鋼CWB1等，而擬推出分離式可轉(zhuǎn)債的上市公司有唐鋼股份、深高速、日照港、贛粵高速、中信國(guó)安和南山鋁業(yè)、巴士股份、中遠(yuǎn)航運(yùn)、上港集團(tuán)等，其中中信國(guó)安近期已經(jīng)發(fā)行完畢，2007年9月13日股權(quán)登記日持有中信國(guó)安的投資者都有權(quán)獲得一定數(shù)量的分離式可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先配售權(quán)。

對(duì)股價(jià)的影響

發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債對(duì)上市公司的股價(jià)有一定的影響。短期而言，由于分離式可轉(zhuǎn)債具備含權(quán)的特性，正股在分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行(股權(quán)登記日)之前常常受到市場(chǎng)資金一定程度的炒作，如中信國(guó)安9月13日之前和馬鋼股份2006年11月10日之前均有一定程度的上漲，并且表現(xiàn)強(qiáng)于同期指數(shù)。

而發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債對(duì)上市公司股價(jià)的影響主要體現(xiàn)在長(zhǎng)期。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn)，上市公司在發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債之后股價(jià)大多都走出了長(zhǎng)期的牛市，例如云天化、中化國(guó)際、馬鋼股份、武鋼股份等股價(jià)自7月份以來(lái)都已翻番，明顯超過(guò)同期指數(shù)的漲幅。因?yàn)楂@準(zhǔn)發(fā)行分離債的上市公司本身大多質(zhì)地優(yōu)良，并且發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以為上市公司募集資金投入項(xiàng)目建設(shè)，其資金投向有利于大幅提高公司盈利水平，或有助于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這也會(huì)讓此類(lèi)股票獲得提倡價(jià)值投資的基金等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

投資機(jī)會(huì)

對(duì)于即將發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債的股票，傾向于獲得分離式可轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售的投資者可以在股權(quán)登記日當(dāng)天以收盤(pán)價(jià)介入，這樣可以避免由于過(guò)早介入帶來(lái)的股價(jià)損失;雖然此類(lèi)股票在發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債消息明確之后會(huì)有一波漲幅，但是此類(lèi)股票在股權(quán)登記日當(dāng)天大多數(shù)出現(xiàn)下跌，如中信國(guó)安在9月13日下跌1.70%，馬鋼股份在2006年11月10日下跌6.74%，武鋼股份在3月23日下跌1.76%。投資者在股權(quán)登記日當(dāng)天介入即可獲得優(yōu)先配售相應(yīng)數(shù)量分離債的資格。不過(guò)股權(quán)登記日次日股價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌(類(lèi)似于股價(jià)除權(quán))，短線投資者可以賣(mài)出，但是對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言可以繼續(xù)持有，因?yàn)榭紤]到上市公司在發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債之后股價(jià)大多都走出了長(zhǎng)期的牛市，正股的短期風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被長(zhǎng)期的估值上漲所消除。投資者在獲得配售相應(yīng)數(shù)量的分離債之后，即可免費(fèi)獲贈(zèng)一定數(shù)量的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，如在9月13日持有中信國(guó)安的投資者可以根據(jù)所持有的股數(shù)乘以2.17元，再按100元一張轉(zhuǎn)換成張數(shù)，投資者持有一張分離債就可免費(fèi)獲贈(zèng)5.63份認(rèn)購(gòu)權(quán)證。分離債中的純債和權(quán)證部分分開(kāi)上市。由于純債的利率很低(一般會(huì)低于同期國(guó)債)，因此建議股票投資者在純債部分上市之初即可套現(xiàn)。而權(quán)證部分在上市之初會(huì)受到大幅炒作，因此建議投資者不要在上市首日急于將權(quán)證部分套現(xiàn)，具體操作要結(jié)合同期權(quán)證的隱含波動(dòng)率和溢價(jià)率進(jìn)行。