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A＋B上市公司再次成為市場的焦點，盡管投資者對此還心存疑慮。

8月24日，五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）首次明確在股改中只有A股含權(quán)，B股股東不參與股改方案的表決，能否得到對價要看A股市場相關(guān)股東協(xié)商結(jié)果。

這無疑攪動了本來就不平靜的B股市場。

《指導(dǎo)意見》既沒有明確說B股不享受對價，也沒有說B股享受對價，這可能是各方面還沒有形成一致的意見，因而采取分散決策原則。中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝對記者說，管理部門不以明確的規(guī)定界定可以或不可以對B股支付對價，讓市場自由博弈，這在現(xiàn)階段是明智的。

期待吃螃蟹者

實際上，自股改開始試點以來，A＋B上市公司中的B股股東是否獲得對價一直是市場關(guān)注的焦點，這類特殊公司的存在一直被視為股權(quán)分置改革的一大難點，市場分歧也較大。

之前，市場對該不該向B股流通股股東支付對價可謂針鋒相對，現(xiàn)在形勢基本明朗。

B股流通股股東已經(jīng)沒有獲得對價的可能性。燕京華僑大學(xué)校長華生告訴記者，B股已經(jīng)是完全意義的流通股，不存在誰向誰支付對價的問題，都是同股同權(quán)進(jìn)來的。

此外，華生認(rèn)為，A股與B股相對獨立，A股市場的股權(quán)分置改革對B股流通股沒有直接的影響。

B股與A股同屬于一個公司的股東，調(diào)整某些股東權(quán)益時肯定會影響另一些股東的權(quán)益。氯堿B股（900908.SH）董秘許沛文說。

而多家A＋B上市公司在接受記者采訪時均表示，是否對B股支付對價是股東之間的事，上市公司對此目前還沒有明確的態(tài)度。上市公司只是執(zhí)行政策。招商地產(chǎn)（000024.SZ；200024.SZ）董秘陳宇說。

A＋B上市公司的股改由A股市場的相關(guān)股東以市場化的方式協(xié)商解決，如果首只帶B股的A股公司能給予B股適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償，那么對其他公司應(yīng)該有積極的示范推動意義。深紡織B（200045.SZ）董秘晁晉認(rèn)為。

問題在于，哪家A＋B上市公司的大股東會成為第一個吃螃蟹者呢？

早前市場傳聞，招商地產(chǎn)和中集集團(tuán)（000039.SZ；200039.SZ）都有意盡早完成股改。招商地產(chǎn)在股改前夜，第二大股東香港全天域投資有限公司申請持有的外資法人股到B股市場流通，此舉被市場視為借道B股逃避支付對價。不過，公司否認(rèn)了這種說法，稱有關(guān)規(guī)定明確表明外資法人股自公司成立滿三年后可以直接轉(zhuǎn)為流通B股，公司此舉只是走政策流程。

中集集團(tuán)股權(quán)更為特殊，除了大股東中遠(yuǎn)集團(tuán)持有的16.23％股權(quán)未上市流通外，其余股份全部在A股市場和B股市場流通。傳聞?wù)f中集集團(tuán)將不支付對價，未流通股份直接轉(zhuǎn)為流通B股。但這種說法遭到公司正面否認(rèn)。中集集團(tuán)副總裁吳發(fā)沛表示，由于含B股公司股改的特殊性，公司一直在等待相關(guān)指導(dǎo)性文件出來?！吨笇?dǎo)意見》剛剛出臺，公司目前還沒有做方案。

B股尋找出路

根據(jù)聚源數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，目前深滬股市中共有86只A＋B股票，B股市值約為460多億元，其中64家公司的B股股份數(shù)多于A股，占到總數(shù)的74％。這些被稱為本地小盤股的含B股的A股上市公司，股本結(jié)構(gòu)特點是A股流通盤非常小，而且占總股本的比例也非常小，非流通股比例較大。如氯堿化工（600618.SH；900908.）的流通B股占總股本的34.91％，而流通A股僅為2.39％；輪胎橡膠（600623.SH；900909.SH）的B股占總股本27.33％，而A股的比例為2.57％；上工申貝（600843.SH；900924.SH）的B股占54.34％，A股卻僅有4.64％。

有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，此類個股同時又是一些A、B股股價懸殊的三線股，即B股的泡沫擠得較為干凈，而A股價值仍明顯高沽，B股平均股價僅為A股的三分之一。因此，此類價差懸殊的三線B股的股價走勢對其A股股價的比價效應(yīng)不敏感，即使僅對A股支付對價，其對B股股價的沖擊也不會很大。

但問題在于，隨著A股市場的逐步開放，B股市場日益陷入尷尬境地，它作為獨立市場存在的必要性越來越受到挑戰(zhàn)，這些問題不僅造成B股上市公司融資渠道堵塞和定價體系紊亂，也損害了B股投資者的權(quán)益。一個事實是，B股從2001年6月向境內(nèi)投資者開放以后，原先90％以上的境外投資者已退出，現(xiàn)在B股的股東幾乎全是境內(nèi)投資者，B股的市值已從那時的1500億元蒸發(fā)了近1200億元。

人民幣匯率的問題將長期困擾B股市場，而且升值預(yù)期比升值本身對B股造成的壓力更大，尤其是境內(nèi)投資于B股的投資者更將深受其害。中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)考慮解決A、B股并軌問題了。

而對于此次出臺的《指導(dǎo)意見》，投資者雖然有疑慮，但均對下一步的動作充滿期待?，F(xiàn)在對含B股的A股公司的股改，在哪個市場流通就對哪個市場支付對價，只要不侵犯B股市場的投資者利益就可以，關(guān)鍵是后面應(yīng)當(dāng)聯(lián)動考慮一次性解決B股的問題。深圳的一位B股投資者表示。

根據(jù)不損害B股股東利益的原則，含B股的境內(nèi)公司的股改方案將不會改變上市公司的總股本和各項財務(wù)指標(biāo)，主要方式就是送股。氯堿B股董秘許沛文向記者表示，B股流通股股東沒有獲得對價肯定有意見，但A股的大問題解決了，相信國家很快會采取措施來解決B股的問題，因為飯總要一口一口吃。

對此，香港大福證券集團(tuán)中國研究中心主任胡文偉博士認(rèn)為，困擾B股市場的還有其他問題，但A股與B股有區(qū)別，只能一步一步解決。