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明年地方政府財政收入增長6%-9%，但相應財政支出的增幅則達10%-15%，因此明年中國地方政府仍面臨一定的財政壓力。我們預計未來兩至三年，地方政府發(fā)債量維持新增地方債6000億元至8000億元。X國際公共融資董事高XX在12月9日的記者會表示。

他續(xù)稱，在經濟調整和賣地收入不斷縮減的背景下，且未來兩到三年面對不斷增加的教育、醫(yī)療、社會福利保障、環(huán)保和交通的開支，很多地方政府仍將繼續(xù)入不敷出的尷尬局面。

為此，X預計中央政府將繼續(xù)擴大地方政府債務置換的規(guī)模，由今年的3.2萬億元增加至每年的3.2萬億-4萬億元。他認為，債券置換主要用來減輕地方政府及其融資平臺的再融資風險和債務利息負擔。該計劃預計每年可以節(jié)省1000億元人民幣的財務費用，每年的置換額度應該可以覆蓋當前到期債務。

同時，X國際公共融資聯(lián)席董事裴琳表示，不同區(qū)域的地方政府債務問題呈現(xiàn)分化情況，一些沿海的發(fā)達地區(qū)如上海的債務規(guī)模增速相對穩(wěn)定，維持在12%左右，而相比之下，內陸省市如寧夏的債務規(guī)模增長料將超過一倍。

而這些信用度差異已經逐漸體現(xiàn)在不同地方政府發(fā)行的債券收益率上。起初很多地方政府發(fā)行的債券收益率與國債持平，但現(xiàn)在一些財務狀況較好的地區(qū)的債券與國債的息差約為5個基點，而一些落后地區(qū)的息差則可達到30個基點。未來可能還會繼續(xù)小幅擴大。高XX向21世紀經濟報道記者表示。

城投債發(fā)行升溫

由于宏觀政策的轉變，自去年下半年以來一度冷卻的城投債發(fā)行再度出現(xiàn)升溫的跡象。

高XX表示：去年10月中央出臺43號文，規(guī)范地方政府融資平臺的融資情況，投資者對這類城投債未來的走勢持觀望態(tài)度。因此今年上半年國內城投債的發(fā)行量大幅下跌。

同時，今年5月，中央政府出臺了關于地方政府融資平臺的40號文及42號文，對銀行后續(xù)的貸款以及在國內資本市場的融資放寬。中央政府亦在梳理這類融資平臺的功能，未來將主要轉型成為政府服務的供應商角色。

高XX指出，在相關文件出臺之后，政府對這類地方融資平臺的定位更加清晰，并有一定財政注資，因此在今年9月以來城投債的發(fā)行呈現(xiàn)反彈。

此外，高XX認為，由于境內外資本市場的信貸利差逐步縮窄，城投債在離岸市場發(fā)行規(guī)模將縮減，從今年6月開始，AAA評級的城投債的境內外利差已由1%減至持平。同時，由于美元的匯率風險，境外發(fā)債的成本可能更高。

根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2013年1月至今，共有33宗城投債在境外市場發(fā)行，主要為美元債券，發(fā)行金額累計204.13億美元。今年截至12月初，離岸市場累計發(fā)行22單城投債，包括天津保稅區(qū)投資控股、廣州地鐵集團、青島城市建設投資集團等。

土地收入明年或觸底反彈

一直以來，土地財政是很多地方政府的主要收入來源。

近年來，由于房地產市場持續(xù)低迷，賣地收入銳減。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，國有土地使用權出讓收入2.3萬億元，同比減少1.09萬億元，下降32.2%

不過，X指出，整體賣地收入減少正在逐漸放緩，今年年初的跌幅接近40%，但截至今年10月的同比跌幅已減少至30%左右，隨著一些地方政府陸續(xù)放松對房地產行業(yè)的調控，包括按揭貸款及限購，房地產企業(yè)的去庫存正在加快。我們預期明年賣地收入將觸底反彈。高XX說。

他續(xù)稱，這是一個動態(tài)平衡的過程，政府需要在不斷上漲的房價與地方政府融資壓力之間進行博弈。