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我國(guó)開放式基金短期融資的爭(zhēng)論

來源：法律編輯整理時(shí)間： 2023-06-06 15:00:37 264 人看過

開放式基金在運(yùn)作過程中，當(dāng)出現(xiàn)巨額贖回，基金資產(chǎn)又難以立即變現(xiàn)或立即變現(xiàn)會(huì)給基金資產(chǎn)造成重大損失的時(shí)候，基金管理人就會(huì)對(duì)臨時(shí)性資金產(chǎn)生一定的需求。這時(shí)候，國(guó)際上通行的做法由托管銀行向基金提供短期信貸，屬于所謂過橋貸款(bridgeloan)性質(zhì)?？梢?，開放式基金進(jìn)行短期融資是正常的投資行為，也是各國(guó)的通例。我國(guó)《基金法(草案)》一審稿和二審稿第54條均規(guī)定：根據(jù)開放式基金運(yùn)營(yíng)的需要，基金管理人可以按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件為基金向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資。但是，在審議過程中發(fā)生重大分歧，最后立法采取了擱置的辦法，暫時(shí)不作規(guī)定。

為什么國(guó)際上的通例，在我國(guó)卻發(fā)生如此大的爭(zhēng)議?主要是受限于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境以及可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。反對(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)對(duì)證券業(yè)、銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管。如果允許基金管理人為基金申請(qǐng)短期融資，將可能會(huì)導(dǎo)致銀行資金違規(guī)入市，從而帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)于可能出現(xiàn)的贖回壓力，基金管理公司作為專家理財(cái)?shù)墓荆響?yīng)有充分的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)措施。如果基金連支付贖回的能力都沒有了，說明經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)非常糟糕，這時(shí)候通過銀行融資來支撐，對(duì)銀行來說風(fēng)險(xiǎn)非常大。所以，不應(yīng)當(dāng)允許為開放式基金申請(qǐng)短期融資。

而支持基金短期融資的觀點(diǎn)則認(rèn)為，當(dāng)開放式基金遭遇贖回時(shí)，允許其申請(qǐng)短期融資可以彌補(bǔ)基金的短期頭寸不足，解決基金管理人的燃眉之急，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。而且只要對(duì)融資的額度、期限、用途等作出嚴(yán)格限制，是可以避免銀行資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的，也不會(huì)對(duì)銀行資金造成過大的風(fēng)險(xiǎn)。如果是因?yàn)槎唐谌谫Y會(huì)給銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)而禁止基金短期融資的話，那么禁止短期融資所造成的風(fēng)險(xiǎn)也許更大。

此次，中國(guó)證監(jiān)會(huì)如果允許基金資產(chǎn)的杠桿運(yùn)用，準(zhǔn)許基金用股票質(zhì)押來長(zhǎng)期融資，那么按照舉重明輕的原理，明確規(guī)定開放式基金的短期融資權(quán)利應(yīng)該是必然的選擇。而且按照基金業(yè)發(fā)展的規(guī)律來看，允許開放式基金短期融資也是勢(shì)所必然。其理由除了上文所述外，至少可以再加上以下二點(diǎn)：一是，根據(jù)外國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，短期融資是開放式基金最起碼的權(quán)利，我國(guó)現(xiàn)行金融立法雖然采分業(yè)模式，但是我國(guó)金融行業(yè)正在或已經(jīng)由嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代發(fā)展到交叉經(jīng)營(yíng)時(shí)代，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨。如果我們?cè)俟淌貍鹘y(tǒng)的嚴(yán)格的金融分業(yè)模式，多少有點(diǎn)不合時(shí)宜，也會(huì)使得我國(guó)基金業(yè)立法喪失前瞻性。其二，雖然法律規(guī)定開放式基金須在基金資產(chǎn)中保持了一定比例的現(xiàn)金和政府債券，以應(yīng)付持有人的贖回。但是如果不允許基金短期融資，則基金留存資金的比率就相對(duì)會(huì)較高，這不僅影響基金收益，而且還可能導(dǎo)致基金的運(yùn)作和其投資目標(biāo)違背，特別是對(duì)于指數(shù)基金來說，由于不能高比例投資成分股，會(huì)導(dǎo)致它追蹤目標(biāo)指數(shù)時(shí)出現(xiàn)較大偏差。但是如果允許基金的短期融資，基金的贖回壓力就會(huì)相對(duì)減輕，這樣就有利于基金實(shí)施自己的投資策略。

中國(guó)資本市場(chǎng)正處在最艱難的時(shí)候，市場(chǎng)信心不足，人氣不旺，實(shí)踐中也已經(jīng)發(fā)生過比較集中的申請(qǐng)贖回現(xiàn)象，因此由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他金融主管部門在這個(gè)時(shí)候明確開放式基金的短期融資權(quán)利是非常必要的，也是非常有現(xiàn)實(shí)意義的。

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投資基金是通過發(fā)行證券的方式集合公眾投資者的資金，以證券投資為其主要業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者。投資基金按不同標(biāo)準(zhǔn)可以有不同的分類，但是最基本的分類是按其組織形式的不同分公司型投資基金與信托型投資基金；按其是否發(fā)行可贖回證券分為開放型投資基金與封閉型投資基金。公司型投資基金是依公司法理組建和運(yùn)作的股份公司；信托型投資基金是依信托法理組建和運(yùn)行的商務(wù)信托。由于投資基金以證券投資為其主要業(yè)務(wù)，因而與一般的股份公司和商務(wù)信托有質(zhì)的區(qū)別。無論是公司型投資基金還是信托型投資基金，均有開放型與封閉型之分。開放型投資基金是指發(fā)行可贖回證券的投資基金，也就是說，證券持有人可以將其持有的證券要求投資基金買回。該類投資基金的資產(chǎn)額不固定，可視需要隨時(shí)追加發(fā)行新的證券，因而又有追加型投資基金之稱。封閉型投資基金的資產(chǎn)額是固定的，在第一次發(fā)行完畢后，一般不再追加發(fā)行新的證券。該類投資基金證券持有人不能要求基金買回其持有的證

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**投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。它有利于改善市場(chǎng)的供求關(guān)系，提高市場(chǎng)的運(yùn)行效率，有利于促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展壯大，改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融政策的傳導(dǎo)機(jī)制，完善金融體系。此外，基金還為全國(guó)社?；?、企業(yè)年金等各類養(yǎng)老保險(xiǎn)提供了增值的平臺(tái)，促進(jìn)了社會(huì)保障體系的改革與完善。**投資基金的重要性不言而喻。然而人們對(duì)**投資基金還存有不少誤解，尤其是對(duì)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠。本文擬在**投資基金風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，提出風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。關(guān)鍵詞：**投資基金、風(fēng)險(xiǎn)、防范一、**投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分析本文主要從購(gòu)買投資基金的投資者的角度來分析投資風(fēng)險(xiǎn)問題。不同類型的

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防范與化解我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)的法律對(duì)策

充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，加快建立和完善我國(guó)基金法律制度，是防范和化解我國(guó)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。1.加快建立和完善我國(guó)的基金法律監(jiān)管體系，為我國(guó)開放式基金快速發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。發(fā)達(dá)國(guó)家基金業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)顯示：只有在建立起完善的法律監(jiān)管體系之后，開放式基金才能規(guī)范和自由地發(fā)展。由于發(fā)展時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)缺乏，我國(guó)開放式基金無疑應(yīng)以建立完善的法律監(jiān)管體系作為其發(fā)展的制度基礎(chǔ)。我國(guó)要在已出臺(tái)的《證券法》、《公司法》、《證券投資基金管理暫行辦法》、《開放式基金管理試點(diǎn)辦法》、《信托法》的基礎(chǔ)上，加快出臺(tái)獨(dú)立的基金管理基本法《投資基金法》(即統(tǒng)一立法)及其配套法律設(shè)施規(guī)章制度;不僅要有規(guī)章制度的約束，即在由專門的基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)集中管理過程中，可通過制定出基金發(fā)起與設(shè)立、發(fā)行與認(rèn)購(gòu)、投資策略與范圍、信用評(píng)級(jí)與托管、收益的分配與信息的披露等一系列具體的規(guī)章制度對(duì)基金運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管，從而規(guī)范基金管理

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開放式基金的主要優(yōu)點(diǎn)？首先，開放式基金具備證券投資基金所有的優(yōu)點(diǎn)，主要包括：（1）規(guī)模優(yōu)勢(shì)投資基金可以將零散資金匯集起來成為具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的資金，交由專業(yè)經(jīng)理人投資于各種金融工具，使投資者的少量資金也能享受組合投資帶來的利益，同時(shí)通過規(guī)模投資還可以使投資者進(jìn)入小額投資者所不能進(jìn)入的投資領(lǐng)域，如在銀行間市場(chǎng)買賣國(guó)債等。（2）分散投資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)以科學(xué)的組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，是基金的另一大特點(diǎn)。投資學(xué)上有一個(gè)諺語：“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。投資經(jīng)驗(yàn)的分析也表明，要在投資中做到起碼的分散風(fēng)險(xiǎn)，通常至少要持有30支左右的股票。但個(gè)人投資者有限的資金僅能投資于某幾種證券，如果所投資的某幾種證券業(yè)績(jī)不佳，投資者可能蝕本；而基金則有雄厚的資金，可分散投資于多種證券，進(jìn)行組合投資，而不至于出現(xiàn)因某幾種證券損失而招致滿盤皆輸?shù)木置?。?）專家管理的優(yōu)勢(shì)基金實(shí)行專家管理制度，基金管理公司的研究員和

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[基金]開放式基金與ETF的區(qū)別

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一、基金的概念：證券投資基金是一種籌集廣大投資者資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)代理投資者投資的理財(cái)工具。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集了廣大投資者的資金后，可以投資不同的市場(chǎng)，如：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)(短期債券、票據(jù)、回購(gòu)等期限在一年以下的高流動(dòng)性工具)。據(jù)此，可將投資基金分為股票型基金(名稱如價(jià)值型、成長(zhǎng)型、混合型等)、債券型基金、貨幣型基金等。其風(fēng)險(xiǎn)排序?yàn)椋汗善毙突?(股票、債券等)混合型基金>債券型基金>貨幣型基金。其數(shù)學(xué)期望收益排序?yàn)椋贺泿判突?債券型基金>混合型基金>股票型基金。收益排序與風(fēng)險(xiǎn)排序的對(duì)照也正印驗(yàn)了俗語“收益越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”。二、開放式基金與封閉式基金的區(qū)別：投資者通過認(rèn)(申)購(gòu)基金的形式將資金將由基金管理公司代為投資后，按投資者是否能向基金管理公司贖回資金來劃分，基金可分為開放式基金及封閉式基金。開放式基金在贖回期內(nèi)可向基金管理公司要求贖回，此時(shí)基金公司發(fā)行在外的基金份額會(huì)因?yàn)橥?/div>

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融資
短期融資與短期銀行貸款方式比較

短期融資與短期銀行貸款的相同之處在于，兩者的期限均為一年以內(nèi)，不同之處則有以下幾點(diǎn)：1.短期融資券與短期銀行貸款的對(duì)象不同短期融資券的發(fā)行對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人，在銀行間債券市場(chǎng)交易。而短期銀行貸款的提供者是商業(yè)銀行，屬于間接融資。顯然，短期融資券較短期銀行貸款程序更為嚴(yán)格，涉及的部門和審批手續(xù)更為復(fù)雜。2.短期融資與短期銀行貸款利率的確定方法不同融資券發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商確定，由主承銷商通過承銷團(tuán)的詢價(jià)、薄記建檔或投標(biāo)等方式確定發(fā)行價(jià)格和各承銷團(tuán)成員的承銷數(shù)量。而短期銀行貸款的利率確定方法則以人民銀行規(guī)定的貸款利率為基準(zhǔn)，在一定的上下限范圍內(nèi)確定。由于短期融資券可以地銀行間債券市場(chǎng)流通，流動(dòng)性大大高于短期貸款，因此其利率往往低于短期貸款3.短期融資券與銀行貸款的規(guī)模不同企業(yè)發(fā)行的短期融資券將實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40％。而企業(yè)銀行貸

2023-06-09

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融資
我國(guó)短期融資債券呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢(shì)

央行金融市場(chǎng)司同業(yè)市場(chǎng)處副處長(zhǎng)鄒瀾介紹，從去年5月央行頒布《短期融資券管理辦法》以來，到今年6月的一年多時(shí)間里，全國(guó)共發(fā)行短期融資債券3300億元。短期融資券市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需兩旺的態(tài)勢(shì)。直接融資的便利和低成本激發(fā)出企業(yè)申發(fā)短期債券的熱情。鄒瀾說，發(fā)行短期融資債券的主體不僅包括大型國(guó)有企業(yè)，還有不少優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)。從去年11月份第一只民營(yíng)企業(yè)短期債券發(fā)行以來，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的短期融資債券資金總量約占到全國(guó)總量的6%，發(fā)行企業(yè)家數(shù)民營(yíng)企業(yè)占到約15%。央行對(duì)短期融資債券的管理是備案管理，但隨著短期融資債券市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，對(duì)發(fā)行主體的市場(chǎng)選擇將變得更加嚴(yán)格。

2023-06-09

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開放式基金
開放式基金募集期是多久

一般看市場(chǎng)的踴躍情況，是不一定的。一般證監(jiān)會(huì)會(huì)給一個(gè)到三個(gè)月的時(shí)間募集資金，開基的募集期在他發(fā)行公告里有說明的。如果市場(chǎng)比較踴躍，在一個(gè)月內(nèi)短時(shí)間募集到資金并且超額，那么基金公司可以提前結(jié)束募集。所以要留意基金公司的相關(guān)公告?；鹉技?、封閉期和存續(xù)期的區(qū)別所謂基金募集期就是從基金的招募說明公告開始到基金成立為止，這其實(shí)也可以說是基金的發(fā)行期。在此期間基金公司會(huì)通過直銷、代銷機(jī)構(gòu)或銀行進(jìn)行基金的銷售。在基金募集期投資者只能買入基金，也就稱為基金認(rèn)購(gòu)，投資者認(rèn)購(gòu)基金的價(jià)格是按基金份額凈值算(即1元)?；鸬恼J(rèn)購(gòu)份額數(shù)量會(huì)有一定的限制，如果提前達(dá)到份額數(shù)，基金的募集期可以提前結(jié)束，募集超過了份額限制數(shù)量就不能被確認(rèn);如果募集的規(guī)模沒有達(dá)到預(yù)先公告說明的規(guī)模，則該基金不能成立?；鸬哪技谝话闶?到3個(gè)月不等?；鹉技诮Y(jié)束夠就進(jìn)入基金的封閉期，在基金封閉期，投資者不能對(duì)基金進(jìn)行申購(gòu)和贖回。在基

2023-06-12

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