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一、企業(yè)債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)種類

1、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段,由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響,可能會(huì)導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。由于債券發(fā)行時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購(gòu)買能力和購(gòu)買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素,有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等,卻沒有籌集到需要的資金。

2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

3、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金購(gòu)買力減少的風(fēng)險(xiǎn),它是形成債券風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。一般來說,在適度的通貨膨脹下,企業(yè)可以通過籌集債券來實(shí)現(xiàn)資金保值,從而增加了對(duì)債券的需求,導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)格上漲,但是因受到債券本身利率及市場(chǎng)利率的制約,這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹,任何市場(chǎng)都不會(huì)起到保值的作用,從而導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)格的下跌。

4、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定

(2)企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺;

(3)員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素;

(4)債券期限安排是否合理。如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目,應(yīng)考慮債券期限的長(zhǎng)短,如果過短,債券期限到時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成,還未投產(chǎn),或剛剛投產(chǎn),還未見效益,則還本付息出現(xiàn)困難;如果債券期限過長(zhǎng),則要付出相當(dāng)多的利息,給企業(yè)還本付息帶來很大壓力,甚至出現(xiàn)危機(jī)。

(5)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時(shí)標(biāo)明發(fā)行價(jià)格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限,持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。

(6)派生性風(fēng)險(xiǎn)派生性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法,即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計(jì)算結(jié)合進(jìn)行。債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險(xiǎn)與概率有直接的聯(lián)系,籌資風(fēng)險(xiǎn)程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計(jì)算。

二、進(jìn)行企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1、提高債券資金成本的途徑

(1)合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期想匹配,則企業(yè)就可以避免因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于債券籌資來說,一般多屬于長(zhǎng)期投資,由于投資是分階段進(jìn)行的,企業(yè)可以按照投資的進(jìn)度合理安排籌資期限,即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配,用較短期的資金來滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)占用的需要,也同樣會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)乃?同時(shí)減少資金不必要的閑置,且能降低資金成本。

(2)注重企業(yè)信譽(yù),提高信譽(yù)等級(jí)。企業(yè)信譽(yù)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位使非常重要的,只有恪守信譽(yù)的企業(yè)才能有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽(yù)等級(jí)評(píng)估,努力提高信譽(yù)等級(jí),讓企業(yè)走向市場(chǎng),這樣才能為在資金市場(chǎng)籌集債券創(chuàng)造條件,才能增加投資者的投資信心,有效的降低資金成本。

(3)提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計(jì)劃,企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī),籌資程序,還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時(shí)間,以制定具體實(shí)施步驟,節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用;其次,要組織專人負(fù)責(zé)具體實(shí)施,以保證籌資工作的順利開展。

2、發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券,是部分企業(yè)防范債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的一條蹊徑

(1)對(duì)于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行合理科學(xué)的設(shè)計(jì),以避免轉(zhuǎn)股失敗。

一般來說,由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢(shì),投資者樂于接受,發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)不大,企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性,因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī),確定合適的轉(zhuǎn)換價(jià)格,此外為保護(hù)雙方利益,還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補(bǔ)貼等措施,以確保轉(zhuǎn)換的成功。

(2)合理利用籌集資金,正確選擇投資項(xiàng)目。

無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后,企業(yè)都面臨還本付息的壓力,而轉(zhuǎn)換后,又面臨更多股東對(duì)收益的分配。因此,企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后,要合理利用籌集到的資金投資于利潤(rùn)較高的項(xiàng)目,這樣才能保證企業(yè)的收益,從而使債券人增加信心,順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換,并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋,可以通過配股繼續(xù)融資。