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最早對負(fù)債融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)效應(yīng)做出分析的是Jensen和Meckling(1976)，他們研究表明，在經(jīng)營者對企業(yè)的絕對投資額不變的情況下，增大投資中負(fù)債融資的比例將提高經(jīng)營者股權(quán)比例，減少股東和經(jīng)營者之間的目標(biāo)利益的分歧，從而降低股權(quán)代理成本。

債務(wù)融資如果債權(quán)人對公司的約束是硬的，那么在股權(quán)分散，法人或管理層持股比例較小的情況下，增加負(fù)債融資，一方面能相對提高公司的股權(quán)集中度和管理者持股比例，增加大股東的監(jiān)督力度和管理者與股東利益的一致性;另一方面，使債權(quán)人特別是大債權(quán)人能更好的發(fā)揮對大股東，管理層的監(jiān)督和約束的職能。因此，在相對分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，負(fù)債融資一方面增加了管理層的激勵，對約束經(jīng)營者行為、防止經(jīng)營者過度投資，降低股權(quán)代理成本、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司業(yè)績起著積極的治理效應(yīng);另一方面，債權(quán)人的監(jiān)督約束了大股東的私利行為，避免大股東對中小股東的侵害。

而當(dāng)股權(quán)過于集中時，大股東利用手中的控制權(quán)通過董事會中的絕對多數(shù)來直接控制經(jīng)營者。此時，經(jīng)營者為了保住自己的職位，往往會迎合大股東一起來侵占債權(quán)人、其他股東(尤其是小股東)利益。大股東的股權(quán)集中優(yōu)勢越明顯，這種可能性就越大。此時外部融資的困難將會加大。因?yàn)楫?dāng)債權(quán)人和其他中小股東事先預(yù)料到大股東這種利益侵占行為時，要么就拒絕融資，要么就要求提高投資收益。從公司治理的角度看，如果外部負(fù)債融資不能到位，這種負(fù)債的監(jiān)督和約束功能將無從發(fā)揮，從而影響公司治理效率。

一、絕對控股股東的權(quán)力

絕對控股：是指股東出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上。投資雙方各占50%，且未明確由誰絕對控股的企業(yè)，若其中一方為國有或集體的，一律按公有絕對控股經(jīng)濟(jì)處理;若投資雙方分別為國有、集體的，則按國有絕對控股處理。在絕對控股模式下,由于公司股權(quán)高度集中,存在絕對控股股東時,此時大股東的監(jiān)督成本具有規(guī)模效應(yīng)，該股東就會責(zé)無旁貸地?fù)?dān)當(dāng)起監(jiān)督者的重任。雖然絕對控股模式使得控股股東更換公司管理層輕而易舉,但由于讓股東認(rèn)識到自己所作的任命是錯誤的,或確認(rèn)自己的代理人確有經(jīng)營失誤的成本比較高,從這個意義上說,股權(quán)的高度集中也不利于經(jīng)理的更換。另外,單一大股東對其直接代理人還會產(chǎn)生“過度監(jiān)督”現(xiàn)象。對經(jīng)理的過度監(jiān)督,導(dǎo)致的負(fù)面結(jié)果是可能抑制經(jīng)理人員的創(chuàng)造性。在絕對控股模式下,其他中小股東實(shí)際上喪失了投票權(quán),無力監(jiān)督也無心監(jiān)督。