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人們關(guān)注、期盼已久的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》（以下簡稱《辦法》），經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會組織銀行與證券界專家歷時數(shù)月的精心論證、研究和完善，終于在龍年新春之際出臺了。

從發(fā)展的角度來看，這一《辦法》的出臺，具有重要的意義。在此之前，我國銀行的信貸資金明文規(guī)定不得流入股市。之所以作出這樣的政策規(guī)定，其原因就在于前些年我國的股票市場和商業(yè)銀行在各方面都還不夠成熟，銀行信貸資金進入股市的條件和時機尚不具備。在這種情況下，進行嚴格的限制，是完全正確和必須的。否則，不僅是管理上的失職，而且也不利于股票市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。回顧前些年所發(fā)生的問題，可以清楚地看到這一點。因此，從這個意義上來說，現(xiàn)在管理層能夠順利推出銀行開辦對證券公司股票質(zhì)押貸款的政策措施，這本身就是我國的股市已進入新的歷史發(fā)展階段的一個有力證明。

當然，作為投資者，大家可能更為關(guān)心的是，股票質(zhì)押貸款的開辦，到底會對我國股票市場產(chǎn)生什么樣的作用和影響？這種作用和影響是長期的還是短期的，其程度有多大？實際上，股票質(zhì)押貸款對我國股票市場的意義與作用，應(yīng)該說是綜合性的和多方面的：

--為股票市場的發(fā)展注入新的資金來源。充足的資金是促進和保持股票市場穩(wěn)定發(fā)展的重要前提。雖然銀行開辦對證券公司的股票質(zhì)押貸款，并不是銀行資金直接進入股市；證券公司取得資金后，也必須嚴格按照《證券法》的要求去運用，不得違規(guī)炒作股票。

但證券公司通過將持有的股票質(zhì)押給銀行，使原來只能使用一次的資金可以多次重復使用，這樣就間接增加了證券公司的可用資金。而且這筆資金的數(shù)量不小，使用效率高，用途比較穩(wěn)定。因此，股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的實施，對緩解股票市場的資金矛盾，將會發(fā)揮一定的積極作用。

--促進股票市場價格的穩(wěn)定。我國股市發(fā)展中的一個突出問題，是股票價格長期以來不升即降，波動頻繁，難以穩(wěn)定。這種狀況，不僅給投資者帶來極大風險，而且由此導致一系列的問題。其中的原因當然是多方面的，但沒有股票質(zhì)押貸款，應(yīng)該說是重要的因素之一。因為不能利用持有股票進行再融資，證券公司的資產(chǎn)流動性和投資組合能力就無從談起，也就無法長期持有看好的股票并對其進行戰(zhàn)略投資。證券公司想得到新的股票，就得將已有股票拋售變現(xiàn)。而為了賣得一個好價錢，有時一些證券公司就會想方設(shè)法拉抬股票價格或拋售股票，導致股價不合理漲跌，從而形成股價經(jīng)常性的劇烈波動。如果證券公司有了股票質(zhì)押貸款的渠道，其投資組合的空間即可由此得到拓展和加強，上述問題就可能大量減少，從而逐步扭轉(zhuǎn)股價過度波動的局面。而且，《辦法》規(guī)定，質(zhì)押貸款的股票必須符合價格相對穩(wěn)定的條件，證券公司為了達到這樣的條件，同時考慮到質(zhì)押期間股票波動可能帶來的強制平倉風險，就必須努力去保持價格的穩(wěn)定，至少不會再推波助瀾。

--有利于績優(yōu)股票價值的充分體現(xiàn)并促進上市公司改善經(jīng)營管理。在沒有股票質(zhì)押貸款的情況下，績優(yōu)股票的價值是難以得到充分利用的。因為績優(yōu)股票公司的經(jīng)營運作，一般都比較規(guī)范、透明，沒有多少可供市場炒作的題材，其股票又缺乏其它的利用方式和途徑。這就使得證券公司在選擇股票時，對炒作題材的注重要大大高于對業(yè)績的注重。而績差股票則由于各種原因，炒作題材較多，因而獲得市場的青睞?，F(xiàn)在，《辦法》明確規(guī)定，用于質(zhì)押貸款的股票，原則上必須是業(yè)績優(yōu)良的股票；在規(guī)定期間發(fā)生虧損的股票和ＳＴ股票，是不能用于質(zhì)押的；同時，銀行對股票質(zhì)押率的確定，要將業(yè)績的優(yōu)良程度作為其必不可少的參考指標。據(jù)此，證券公司為了保證持有股票的流動性和提高質(zhì)押效率，必須要把業(yè)績指標作為選股的條件來認真考慮。這樣，績優(yōu)股的利用價值將得到大幅度提升，其和績差股的價值差別將會明顯拉開，從而有助于確立績優(yōu)股在市場上的有利地位?？儾罟稍谑袌錾匣焖~的情況，可能因此得到一定程度的抑制。這對上市公司改善經(jīng)營管理，爭取良好的市場形象，是有積極作用的。

--增強證券公司的活力和注重規(guī)范經(jīng)營的動力。證券公司在股票市場上具有舉足輕重的作用。沒有充滿活力和規(guī)范經(jīng)營的證券公司，就不會有繁榮穩(wěn)定、健康發(fā)展的股票市場。保證證券公司活力和規(guī)范經(jīng)營的一個重要因素，就是資金。在資金問題上，除了必要的數(shù)量，還要有很強的靈活性和流動性，死錢再多也是不能滿足需要的。從現(xiàn)在賦予證券公司的幾種融資渠道來看，增資擴股和發(fā)行金融債券，解決的是證券公司的資金數(shù)量需要，同業(yè)拆借雖然靈活性較強，但只能解決短期頭寸的需要。相比之下，能為證券公司解決長期、穩(wěn)定和高效的靈活性與流動性問題的，當首數(shù)股票質(zhì)押貸款。有無股票質(zhì)押貸款工具，證券公司的資產(chǎn)流動性和經(jīng)營能力將有天壤之別。而且，《辦法》為了充分滿足證券公司的這種需要，對質(zhì)押物在質(zhì)押期間的處分，如提前賣出和變更等，都給予了最大限度的便利安排。在證券公司合理融資需求得到滿足以后，違規(guī)尋求資金的需求和沖動，自然會相應(yīng)減少。也即是說，股票質(zhì)押貸款為證券公司規(guī)范經(jīng)營，提供了相應(yīng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

--有利于加強管理部門宏觀調(diào)控和監(jiān)管的能力與手段。銀行信貸資金通過股票質(zhì)押貸款合法進入股市后，貨幣市場和資本市場的連通才能真正實現(xiàn)。這對增強貨幣政策的傳導性和傳導效率，肯定會產(chǎn)生積極的影響。同時，股票質(zhì)押貸款也為貨幣政策調(diào)控和股票市場調(diào)控增加了操作性極強的工具。當需要增加貨幣供應(yīng)量和鼓勵對資本市場的信貸投放時，中央銀行可以及時地適當調(diào)高質(zhì)押率和其它控制比率，反之，則調(diào)低這些比率。對于證監(jiān)部門來說，以股票質(zhì)押貸款作為調(diào)控工具的意義，也不可忽視。如在監(jiān)管違規(guī)經(jīng)營方面，則可以通過暫?；蛉∠C券公司、銀行股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的處罰，使違規(guī)者在增加違規(guī)成本和可能損害其業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的制約下，減少違規(guī)沖動，從而起到抑制違規(guī)經(jīng)營的作用。

另外，通過股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，對拓展我國商業(yè)銀行的信貸領(lǐng)域，提高其市場意識與參與能力，防止通貨緊縮，迎接ＷＴＯ的挑戰(zhàn)等，也都具有非常重要的意義和作用。