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1.現(xiàn)行股票發(fā)行制度的背景

資本市場的建立和發(fā)展，對中國經(jīng)濟和社會產(chǎn)生了日益深刻的影響。資本市場的發(fā)展推動了企業(yè)的發(fā)展壯大和行業(yè)的整合，改善了國有企業(yè)運營和國有資產(chǎn)管理的模式，促進了民營企業(yè)的發(fā)展，上市公司日益成為中國經(jīng)濟的重要組成部分。資本市場開始進入中國社會的千家萬戶，財富效應(yīng)初步顯現(xiàn)，理財文化悄然興起。2006年，修訂后的《公司法》和《證券法》開始實施，有關(guān)資本市場監(jiān)管的法規(guī)和規(guī)章也得到了相應(yīng)的調(diào)整和完善。從我國資本市場發(fā)展的歷程看，我國資本市場的發(fā)展，是以服務(wù)于中國經(jīng)濟改革和發(fā)展的目標為取向的。在發(fā)展模式上，中國資本市場的發(fā)展由政府和市場共同推動，走了一條“政府自上而下推動”與“市場自我演進”相結(jié)合的市場化改革道路。當前，我國資本市場已建立了全國統(tǒng)一的監(jiān)管框架，形成了全國統(tǒng)一的市場，資本市場法規(guī)體系初步形成。我國資本市場的日常運行，因此也具備了2點與國外成熟資本市場運行不同的特征。

1)融資功能位于資本市場發(fā)展的核心。在西方成熟的資本市場上，無論是NSDQ、還是主板市場，股市的主要作用是提供了一條退出途徑，以及與此相伴的資源整合(為并購提供平臺)，融資一般不是排在第一位的。發(fā)展中國家由于資金的稀缺性，融資往往是發(fā)展資本市場的第一要義。

2)企業(yè)改革的獨特功能。資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、風險管理和籌集資金通常是西方國家資本市場的主要功能;而在中國，資本市場還被賦予了企業(yè)改革的重要功能。中國資本市場引入之初的一個重要目的就是推進國有企業(yè)的股份制改革。因此，資本市場的以下功能被重點發(fā)掘：儲備資源和分割股份、解決激勵問題。而資源配置、價格發(fā)現(xiàn)和風險管理等在成熟資本市場最主要的功能卻被人為邊緣化。

3)二級市場難以成為并購主戰(zhàn)場。由于股權(quán)分布過分集中，即使在順利實現(xiàn)全流通后二級市場也不太可能成為企業(yè)并購的主要場所。這意味著是組織控制而非市場控制會對公司治理產(chǎn)生影響。為了抵御外部勢力的“股東價值”壓力，大股東常常僅將很小的一部分股權(quán)以高溢價拿到公開市場上流通。這在某種程度上助長了股市的圈錢行為。

2.現(xiàn)行股票發(fā)行制度的特點

1)發(fā)行和上市的統(tǒng)一

我國目前實行股票發(fā)行與股票上市連續(xù)進行的機制。按照相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，股票發(fā)行和股票上市交易是兩個獨立的過程。這主要體現(xiàn)在兩個過程審核標準不同，以及審批機關(guān)差異兩個方面，如下表1所示。

表1發(fā)行和上市的審核和批準