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今年資本市場泡沫產生主要因為股票供求關系的失衡，改革股票發(fā)行制度勢在必行。燕京華僑大學校長華-生在“中證高層圓桌對話”上如是建言。

華-生認為，在十七大報告里對資本市場的定位達到了一個空前的高度。這反映了股權分置改革以來，資本市場在國民經濟中發(fā)揮了日益巨大的作用。毫無疑問，在中國經濟持續(xù)增長的大背景下，中國資本市場還將有大發(fā)展。“現(xiàn)在來看主要問題是發(fā)展速度太快。2006年初我曾經預計，中國證券市場市值會在三五年中增加10倍，現(xiàn)在一年就增加10倍。這就過多地透支了經濟增長的前景。2007年股市是爆發(fā)式增長，但這種增長不可能長期持續(xù)。爆發(fā)性是因為積累多年的能量一下發(fā)揮出來，但如果老是爆發(fā)，那就成了病態(tài)了。目前的股市在很大程度上還是政策市。所謂政策市，就是說市場運行的一些基本力量是被政府管制的。”

“我們的管制主要不在價格，而在供求。我們二級市場的價格是自由競爭的，一級市場的價格是部分受到管制。這與西方市場新股隨行就市的發(fā)行是不一樣的，所以我們的新股才會出現(xiàn)暴漲幾倍的情況。股票供給則受到嚴格管制。供求失衡，價格就飆升。這是造成市場大起大落的主要原因之一?！?/p>

華-生建議從兩方面對發(fā)行制度進行改革。

第一方面，改以資金為本的申購新股方法為以人為本申購新股方法?，F(xiàn)在一個大盤股發(fā)行需要的資金量是幾百億，結果申購資金就有3萬億。如何解決這個問題呢?上世紀80年代英國撒切爾夫人政府的做法就很好。當時英國國有企業(yè)大規(guī)模上市，它的做法每個人都有份。即在每次認購資金基礎上，既保證發(fā)行成功，還要量體裁衣。如果國有企業(yè)上市出現(xiàn)超額申購，首先保證散戶人人有份，多了再適當考慮中戶，再寬裕了才考慮大戶。這種分配保證所有小投資者的利益。這種以人為本的申購新股方法也符合十七大提出的讓更多的群眾擁有財產性收入的精神。以中*油為例，70-80萬元錢的中簽概率顯然不是老百姓可以問津。而且申購凍結了3萬多億資金，給金融市場帶來了沖擊。因此，改革勢在必行。同時，現(xiàn)在的改革條件也充分具備?，F(xiàn)在拖拉機賬戶已經被消滅了，資金第三方托管，開戶、存取都要本人持身份證辦理。所謂改革只是改變在超額認購情況下的中簽分配辦法，其他一切不變，做起來非常簡單。

第二個方面，提高發(fā)行比例。為什么中*油會套牢這么多人?主要是因為發(fā)行比例太低。如果中*油發(fā)行比例不是2.18%，而且首期流通的只有1.6%，而是在香港的11.69%，或者按照國際慣例，大型企業(yè)在本土上市的比重遠遠高過境外上市比重的話，就不會出現(xiàn)定價過高套牢投資者的問題。所以發(fā)行時改變流通比例也是當務之急。