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不再云遮霧罩——析《上市公司收購報告書》

來源：法律編輯整理時間： 2023-06-09 14:24:14 248 人看過

中國證監(jiān)會2002年9月份發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》于12月1日起正式施行。為落實兩《辦法》有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會日前發(fā)布了五個與之配套的文件。其中，《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號———上市公司收購報告書》對上市公司收購人，即上市公司未來當(dāng)家人，作出較為嚴(yán)格的信息披露規(guī)定。

以往上市公司收購行為中，信息披露的主角大多只是上市公司本身。投資者可能由于無法獲得上市公司未來控制人的詳實資料，而難以作出判斷。對此，《上市公司收購報告書》出臺，無疑將有效地改善這一狀況。

收購人到底是誰

按照《辦法》，收購人是指取得或者可能取得對上市公司的實際控制權(quán)，或者對上市公司投資者做出投資決策有重大影響的收購行為主體。作為上市公司未來的當(dāng)家人，收購人的實力是極為重要的?！秷蟾鏁返诙?jié)收購人介紹對此有了明確要求。

收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）應(yīng)當(dāng)以方框圖或者其他有效形式，全面披露其相關(guān)的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系，即：要求收購人的控股股東———也是上市公司未來的實際控制人浮出水面。這一點，與監(jiān)管部門一直倡導(dǎo)的充分披露上市公司實際控制人的信息是一致的。收購人還應(yīng)披露收購人董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人）的姓名。并要求披露收購人持有、控制其他上市公司百分之五以上的發(fā)行在外的股份的簡要情況。這一點，如果收購人在證券市場中有類似的行為，投資者可以作為類比。同時，《報告書》規(guī)定，進行上市公司收購的自然人也要披露自身的詳細(xì)情況。此外，第三十五條、三十六條還要求，上市公司收購人對一段時間內(nèi)買賣收購公司的掛牌交易股份予以相應(yīng)的披露。收購人及各自的董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人），以及上述人員的直系親屬在提交報告之日前六個月內(nèi)有買賣上市公司掛牌交易股份行為的，在提交報告之日前六個月內(nèi)有買賣上市公司掛牌交易股份行為的，應(yīng)當(dāng)披露每個月買賣股份的數(shù)量以及交易的價格區(qū)間。

財務(wù)資料更詳盡

財務(wù)狀況無疑是收購人家底的一個重要內(nèi)容?！秷蟾鏁穼⑹召徣说呢攧?wù)資料單獨列為一節(jié)（第九節(jié)）。明確要求收購人為法人或者其他組織的，應(yīng)當(dāng)披露最近三年的財務(wù)會計報表，注明是否經(jīng)審計及審計意見的主要內(nèi)容；其中最近一個會計年度財務(wù)會計報表應(yīng)經(jīng)審計。

從日前上市公司收購行為的信息披露看，大多僅披露了收購人的最近一個會計年度的財務(wù)報告，而且多是未經(jīng)審計。此外，對于幾種特殊情況作出具體規(guī)定。一是收購人的財務(wù)狀況較最近一個會計年度的財務(wù)會計報告有重大變動的，應(yīng)提供最近一期財務(wù)會計報告并予以說明。若收購人設(shè)立不到三年的，應(yīng)提供自其設(shè)立之日至報送本報告當(dāng)年最近一期的財務(wù)會計報告及最近一個會計年度經(jīng)審計的財務(wù)會計報告。二是針對不少上市公司收購行為中出現(xiàn)的新人輩出現(xiàn)象，即：某公司新組建一家子公司，間接實施收購計劃?！秷蟾鏁芬?guī)定若收購人成立不足一年或者是專為本次收購而設(shè)立的，則應(yīng)當(dāng)比照前款披露其實際控制人或者控股公司的財務(wù)資料，即：實際收購者必須走向前臺。

MBO披露更嚴(yán)格

針對通過證券交易所的集中競價交易進行上市公司收購因繼承取得上市公司股份而進行上市公司收購等10種不同方式的收購行為，《報告書》規(guī)定收購人需要進行不同內(nèi)容的信息披露。其中，對屬于上市公司管理層（包括董事、監(jiān)事、高級管理人員）及員工收購的，有著更為嚴(yán)格的規(guī)定。

主要包括：一是通過上市公司管理層及員工所控制的法人或者其他組織持有上市公司股份的，應(yīng)當(dāng)披露該控制關(guān)系、股本結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織架構(gòu)、內(nèi)部管理程序、章程的主要內(nèi)容、所涉及的人員范圍、數(shù)量、比例等。二是需要披露取得上市公司股份的定價依據(jù)。這樣，類似此前頻頻出現(xiàn)的上市公司管理層折價收購現(xiàn)象，再發(fā)生則要有個說法了。對于上市公司管理層通過贈與方式取得股權(quán)的方式，還應(yīng)當(dāng)披露贈與的具體內(nèi)容及是否附加條件。三是管理層需要披露收購的目的及后續(xù)計劃，包括是否將于近期提出利潤分配方案等。這不僅是力求促進管理層對上市公司收購采取積極負(fù)責(zé)的態(tài)度，同時也是針對以前曾出現(xiàn)的現(xiàn)象———完成上市公司MBO后即通過高比例分紅將大批利潤流入管理層腰包，而作出的相應(yīng)措施。

后續(xù)計劃需明確

從以往案例看，不少企業(yè)通過受讓上市公司股權(quán)獲得控制權(quán)后，由于種種原因并未能及時開展行之有效的實質(zhì)性重組，致使某些上市公司每況愈下。對此，《報告書》單獨列出第七節(jié)后續(xù)計劃，明確要求收購人應(yīng)披露是否擬改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對上市公司主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整是否擬對上市公司的重大資產(chǎn)、負(fù)債進行處置或者采取其他類似的重大決策。這就要求收購人要有的放矢，在實施收購行為前首先對上市公司進行充分徹底地調(diào)研。尤其是對一些資產(chǎn)質(zhì)量較差的上市公司進行收購，更要了解其主要債務(wù)、或有負(fù)債、涉及訴訟以及原大股東或關(guān)聯(lián)方欠款等情況。在確認(rèn)自己有足夠的實力后，再實施收購計劃，并在之后切實履行其承諾。

收購資金從何而來

判斷上市公司收購行為是否對上市公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極作用，引入的當(dāng)家人是否有能力幫助上市公司改善經(jīng)營環(huán)境，資金來源和支付方式可以反映一二。

《報告書》規(guī)定，如果其資金或者其他對價直接或者間接來源于借貸，收購人應(yīng)簡要說明包括借貸協(xié)議的主要內(nèi)容，包括借貸方、借貸數(shù)額、利息、借貸期限、擔(dān)保及其他重要條款、償付本息的計劃等。此外，收購人還應(yīng)聲明其收購資金是否直接或者間接來源于上市公司及其關(guān)聯(lián)方。據(jù)此，投資者可以判斷是否存在收購人入主后給上市公司帶來負(fù)擔(dān)的可能，或是還人情債的可能。

對于上市公司MBO，還規(guī)定，如收購人就取得股份簽有融資協(xié)議的，應(yīng)當(dāng)披露該協(xié)議的主要內(nèi)容，包括融資的條件、金額、還款計劃及資金來源。此外，《報告書》還要求收購人對收購行為對上市公司的影響進行分析，詳細(xì)披露與上市公司之間的重大交易等。

我們相信，隨著《辦法》和相關(guān)配套文件的出臺，上市公司收購行為將進一步得到規(guī)范。

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收購上市公司-劣勢

1。上市公司協(xié)議收購股份具有濃厚的行政色彩。許多地方政府為了維護地方利益，違反市場規(guī)則，形成了許多上市公司協(xié)議收購的案例。這樣一來，負(fù)擔(dān)企業(yè)就不能重生，反而拖累了優(yōu)勢企業(yè)。非等價交易現(xiàn)象嚴(yán)重，欺詐性重組比比皆是因為收購協(xié)議通常由收購方與目標(biāo)企業(yè)私下管理形成，缺乏外部監(jiān)督，透明度差，因此，銀行自我交易和利益轉(zhuǎn)移很容易侵害中小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益一些做市商或大機構(gòu)利用上市公司的重組題材，進行內(nèi)幕交易和“黑箱操作”，借機發(fā)瘋投機炒作，導(dǎo)致股價劇烈波動，不利于有效維護投資者的合法權(quán)益，難以維護公平透明的市場運行秩序信息披露制度建設(shè)滯后。上市公司資產(chǎn)重組信息披露不充分，操作透明度不高，難以保證上市公司信息披露的真實性、準(zhǔn)確性和完整性，由于信息的不完全和不對稱，容易導(dǎo)致上市公司與投資者之間的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”等機會主義行為剝離劣質(zhì)資產(chǎn)往往使債權(quán)失去應(yīng)有的保護上市公司重組報告制度屢見不鮮資產(chǎn)為

2023-05-07

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法律綜合知識
上市公司收購－弊端

上市公司收購一般采取的協(xié)議收購方式，存在著許多弊端和不足，其嚴(yán)重性正日益顯露出來。主要表現(xiàn)在：1．上市公司股份協(xié)議收購中行政色彩濃厚，許多地方政府為了保住局部利益，違背市場規(guī)律，導(dǎo)致很多上市公司協(xié)議收購案的形成都是“拉郎配”的結(jié)果。這樣，既沒有使得包袱企業(yè)能夠脫胎換骨，反而拖累了優(yōu)勢企業(yè)。2．非等價交易現(xiàn)象嚴(yán)重存在，一時間欺詐性重組行為比比皆是。3．由于收購協(xié)議通常是收購方和目標(biāo)企業(yè)的管理層私下形成的，缺乏外部監(jiān)督，透明度很差，所以其中的自我交易和利益轉(zhuǎn)移行很容易侵害中小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。4．某些莊家或主力機構(gòu)利用上市公司的重組題材，進行內(nèi)幕交易和“黑箱作業(yè)”，借機瘋狂炒作，造成股價大幅波動，不利于切實維護廣大投資者的合法權(quán)益，難以維持一個公平、透明的市場運行秩序。5．信息披露制度建設(shè)顯得較為滯后。上市公司有關(guān)資產(chǎn)重組的信息披露不夠充分，運作的透明度不高，導(dǎo)致上市公司信息披露的真實性

2022-11-14

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股份有限公司
深交所：退市公司重新上市報告書格式

第一節(jié)封面、書脊、扉頁、目錄、釋義應(yīng)標(biāo)有XXXX股份有限公司重新上市報告書字樣，并載明股票上市地點、證券簡稱、證券代碼、上市日期、上市流通股票數(shù)量等內(nèi)容。第二節(jié)基本情況公司基本情況，包括但不限于公司股票初次上市、暫停上市、終止上市過程及獲準(zhǔn)重新上市等情況概述。第三節(jié)股東及股本變化股本結(jié)構(gòu)、股東總數(shù)、前十大股東及股份限售情況;終止上市期間的股東變化及股本總額變化情況。第四節(jié)董事、監(jiān)事、高管及核心技術(shù)人員董事會及監(jiān)事會的構(gòu)成，董事、監(jiān)事、高級管理人員簡歷及核心技術(shù)人員情況。公司董事、監(jiān)事和高級管理人員最近三年內(nèi)是否受過刑事處罰、行政處罰或證券交易所紀(jì)律處分等情況。第五節(jié)資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重整終止上市期間重大資產(chǎn)重組情況、破產(chǎn)重整等情況簡介。第六節(jié)董事會工作報告終止上市期間董事會所做主要工作的情況報告。第七節(jié)管理層分析與討論報告終止上市期間公司主營業(yè)務(wù)的變化情況及當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成;公司應(yīng)從主營業(yè)務(wù)

2023-06-05

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