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債務融資是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發(fā)行債券等方式融入資金，股權融資是指主要通過發(fā)行股票的方式融入資金。

債務融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是提高企業(yè)的負債率；股權融資不需還本，但沒有債務融資帶來的杠桿收益，且會稀釋控制權。

一、并購基金的常見運作模式

并購基金主要分為控股型并購基金模式和參股型并購基金模式。前者是美國并購基金的主流模式，強調(diào)獲得并購標的控制權，并以此主導目標企業(yè)的整合、重組及運營。后者并不取得目標企業(yè)的控制權，而是通過提供債權融資或股權融資的方式，協(xié)助其他主導并購方參與對目標企業(yè)的整合重組，是我國目前并購基金的主要模式。

(1))國外模式

在歐美成熟的市場，PE基金中超過50%的都是并購基金，主流模式為控股型并購，獲取標的企業(yè)控制權是并購投資的前提。國外的企業(yè)股權相對比較分散，主要依靠職業(yè)經(jīng)理人管理運營，當企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)困難或遇有好的市場機會，股東出售意愿較強，并購人較易獲得目標企業(yè)的控制權?？毓尚筒①徔赡苄枰獙说钠髽I(yè)進行全方位的經(jīng)營整合，因此對并購基金的管理團隊要求較高，通常需要有資深的職業(yè)經(jīng)理人和管理經(jīng)驗豐富的企業(yè)創(chuàng)始人。

國外并購基金的運作通常采用杠桿收購，通過垃圾債券、優(yōu)先貸款、夾層融資等多樣化的融資工具提高杠桿率，使得投資規(guī)模和收益率隨之獲得提升。

(2)國內(nèi)模式

控股型并購模式要經(jīng)歷一個較長的周期且必須有一個清晰的投資理念，目前國內(nèi)的PE市場還相對處于發(fā)展階段，因此控股型并購模式操作比較少見，主要是參股型并購模式。通常有兩種方式，一是為并購企業(yè)提供融資支持，如過橋貸款，以較低的風險獲得固定或浮動收益，同時可通過將一部分債務融資轉變成權益性資本，實現(xiàn)長期股權投資收益。

第二種參股型并購是向標的企業(yè)進行適當股權投資，也可以聯(lián)合其他有整合實力的產(chǎn)業(yè)投資者為主導投資者，共同對被并購企業(yè)進行股權投資、整合重組，在適當時候通過將所持股權轉讓等形式退出。

二、我國企業(yè)并購的主要融資方式

并購融資是指并購企業(yè)為了兼并或收購目標企業(yè)而進行的融資活動。根據(jù)融資獲得資金的來源，我國企業(yè)并購融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風險等方面存在著顯著的差異。這對企業(yè)并購活動中選擇融資方式有著直接影響。

(一)內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動獲利并積累所得的資金。內(nèi)源融資主要指企業(yè)提取的折舊基金、無形資產(chǎn)攤銷和企業(yè)的留存收益。內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中取得并留存在企業(yè)內(nèi)可供使用的“免費”資金，資金成本低，但是內(nèi)部供給的資金金額有限，很難滿足企業(yè)并購所需大額資金。

(二)外源融資

外源融資是指企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金，外源融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務融資和權益融資。

1、債務融資

債務融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉換公司債券。債務融資相對于權益性融資來說，債務融資不會稀釋股權，不會威脅控股股東的控制權，債務融資還具有財務杠桿效益，但債務融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財務風險，風險控制不好會直接影響企業(yè)生存。在債務融資方式中，商業(yè)銀行貸款是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式，這主要是由于我國金融市場不發(fā)達，其他融資渠道不暢或融資成本太高，此外，并購活動也往往是政府“引導”下的市場行為，解決國有企業(yè)產(chǎn)權問題，比較容易獲取國有商業(yè)銀行的貸款。

2、權益融資

權益融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權益性融資具有資金可供長期使用，不存在還本付息的壓力，但權益融資容易稀釋股權，威脅控股股東控制權，而且以稅后收益支付投資者利潤，融資成本較高。

三、我國上市公司融資方式有幾種

債務性融資：這種融資方式是指收購企業(yè)用承擔債務的方式從他人獲得籌措并購的所需資金，主要有兩種方式，一種是向銀行金融機構貸款，一種是向社會發(fā)行債券。

（1）金融貸款：傳統(tǒng)的并購融資方式，優(yōu)點是手續(xù)簡便，融資成本低，融資數(shù)額大。缺點是企業(yè)需向銀行公開自己的經(jīng)營信息外，還需要在經(jīng)營管理上受制于銀行。更重要的是，企業(yè)要獲得貸款，一般都要提供抵押或者保證人，而這就降低了企業(yè)再融資能力。

（2）發(fā)行債券：這種方式的最大優(yōu)點是債券利息可以在企業(yè)繳納所得稅前扣除，減輕了企業(yè)的稅負。此外，同發(fā)行股票進行融資相比，發(fā)行債券可以避免稀釋股權。發(fā)行債券的缺點在于：如果債券發(fā)行過多，會影響企業(yè)的資本結構，降低企業(yè)的信譽，增加且再融資的成本。

權益性融資：指企業(yè)通過發(fā)行股票融資或者通過換股方式來進行并購。權益性融資主要可以通過發(fā)行股票和換股并購兩種方式來進行。

（1）發(fā)行股票：指企業(yè)發(fā)行新股或向原股東配售新股籌集。資金進行并購價款支付，發(fā)行股票融資方式的優(yōu)點是不會增加企業(yè)的負債。發(fā)行股票融資有利于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴大，也增加了企業(yè)的再融資能力，缺點是會稀釋原有的股權比例，降低每股收益率，另外，由于股息要在企業(yè)繳納所得稅之后支付，這就增加了企業(yè)的稅負。

（2）換股并購：指收購方以本身股票作為并購的對價來獲取被收購方的股權，據(jù)換股融資的不同方式又可以分為增資換股、庫藏股換股，母公司與子公司交叉換股等。特點是它可以使企業(yè)避免大量現(xiàn)金短期流出的壓力，降低并購所引發(fā)的企業(yè)流動性風險，使收購不受并購規(guī)模的限制。另外，在會計與稅收上使用換股并購還可以獲取一定的好處，換股并購的弊端在于法規(guī)上的限制，審批手續(xù)負債，時間花費又長。