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平臺(tái)貸款規(guī)模龐大，平臺(tái)貸款占比較小;平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)很高，平臺(tái)貸款客戶(hù)很好;關(guān)心平臺(tái)貸款的部門(mén)很多，解決問(wèn)題的辦法很少很難想象，這么多相互矛盾的現(xiàn)象集中體現(xiàn)在地方融資平臺(tái)貸款身上，觀察平臺(tái)貸款，就像遙望夜空一樣，雖知星星很多，但無(wú)論是誰(shuí)也難以說(shuō)清道明。

種種問(wèn)題中，最說(shuō)不清的是平臺(tái)貸款的規(guī)模，此外還有風(fēng)險(xiǎn)，而更為重要的是如何化解風(fēng)險(xiǎn)。從短期來(lái)看，讓銀行對(duì)貸款項(xiàng)目嚴(yán)格把關(guān)是比較有可操作性的做法;從長(zhǎng)期來(lái)看，最根本的解決手段還是理順各級(jí)金融機(jī)構(gòu)與地方政府間的關(guān)系，讓投資、政府、銀行各走各的道，各壓各的轍。

根據(jù)中國(guó)人民銀行給出的定義，地方政府融資平臺(tái)是由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。央行稱(chēng)，2008年以來(lái)，地方政府融資平臺(tái)在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中發(fā)揮了積極的作用，但平臺(tái)數(shù)量增長(zhǎng)過(guò)快，貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，相關(guān)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題逐步出現(xiàn)，潛在風(fēng)險(xiǎn)引起關(guān)注。

地方政府融資平臺(tái)存在的種種問(wèn)題中，最說(shuō)不清的是平臺(tái)貸款的規(guī)模，愿意給出詳細(xì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的部門(mén)很少，而且不同部門(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也有巨大差異;看不清楚的還有風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界都說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很大，主管部門(mén)卻強(qiáng)調(diào)一切盡在掌握;更為重要的是如何化解風(fēng)險(xiǎn)，從國(guó)務(wù)院出臺(tái)文件化解平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)已有年余，至今未見(jiàn)突破性進(jìn)展。

規(guī)模幾何?

央行日前公布的《2010年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》披露了平臺(tái)貸款的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬(wàn)余家，較2008年年末增長(zhǎng)25%以上，其中，縣級(jí)(含縣級(jí)市)平臺(tái)約占70%。調(diào)查結(jié)果表明，2010年年末，各地區(qū)政府融資平臺(tái)貸款占當(dāng)?shù)?a target="_blank" href="http://dilbar.cn/zhishi/jjjiufeng/yinhangfa_rmb/">人民幣各項(xiàng)貸款余額的比例基本不超過(guò)30%。

這是到目前為止來(lái)自官方的最為權(quán)威的數(shù)據(jù)，但是根據(jù)這一數(shù)據(jù)卻能得出非常令人擔(dān)憂(yōu)的結(jié)果。以30%的比例估算，2010年底的平臺(tái)貸款規(guī)模將達(dá)到14萬(wàn)億元，這高于之前的任何預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

央行的數(shù)據(jù)頗為驚人，但來(lái)自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)卻讓人放心許多。之前被引用較多的數(shù)據(jù)是，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)地方融資平臺(tái)公司貸款余額約9.09萬(wàn)億元，占全部人民幣貸款的19.16%，平臺(tái)公司數(shù)量為9800余家。

據(jù)了解，數(shù)據(jù)差異緣于統(tǒng)計(jì)口徑不同。央行更加關(guān)注總量層面，統(tǒng)計(jì)的口徑是地方政府融資平臺(tái)，而銀監(jiān)會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，使用的是地方融資平臺(tái)公司。央行的統(tǒng)計(jì)口徑較銀監(jiān)會(huì)的更加寬泛，從而導(dǎo)致數(shù)據(jù)差異。

高盛高華的研究報(bào)告認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更為準(zhǔn)確，2010年此類(lèi)貸款規(guī)模約為人民幣9.1萬(wàn)億元(在人民幣貸款中占比17.8%)，在其中約有2.8萬(wàn)億元重新歸類(lèi)為商業(yè)貸款后，地方政府融資平臺(tái)貸款余額應(yīng)為6.3萬(wàn)億元(占比12.4%)。

風(fēng)險(xiǎn)多高?

不管是9萬(wàn)億還是14萬(wàn)億，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)都是不容忽視的。平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)大致可以歸為兩類(lèi)：一是現(xiàn)金流不足、抵押物缺失等原因?qū)е碌倪€本付息困難，接下來(lái)的便是銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn);二是地方政府過(guò)度舉債，引起財(cái)政收支方面的困難。前一個(gè)涉及到銀行體系的安全，后一個(gè)關(guān)系到地方政府的財(cái)政安排，任何一個(gè)出現(xiàn)問(wèn)題，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重。

茲事體大，有關(guān)部門(mén)高度重視。國(guó)務(wù)院去年6月份出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》明確指出，地方政府融資平臺(tái)出現(xiàn)了一些亟須高度關(guān)注的問(wèn)題，主要是融資平臺(tái)公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運(yùn)作不夠規(guī)范;地方政府違規(guī)或變相提供擔(dān)保，償債風(fēng)險(xiǎn)日益加大;部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，對(duì)融資平臺(tái)公司信貸管理缺失等。

有預(yù)測(cè)認(rèn)為，平臺(tái)貸款當(dāng)中可能會(huì)有20%的比例風(fēng)險(xiǎn)較高，若這部分貸款成為壞賬，將會(huì)吞噬掉目前銀行體系的全部撥備。

匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，平臺(tái)貸款引發(fā)銀行危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)沒(méi)有必要。與南歐及其他國(guó)家公共債務(wù)不同，中國(guó)地方政府融資平臺(tái)借貸資金主要用于投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而非為政府運(yùn)營(yíng)支出融資。債務(wù)的增長(zhǎng)同時(shí)帶來(lái)了政府資產(chǎn)的增長(zhǎng)，債務(wù)增長(zhǎng)并未導(dǎo)致政府資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。

與此同時(shí)，許多項(xiàng)目確為所需，因而能產(chǎn)生足夠的收益來(lái)償還債務(wù)。從宏觀角度看，中國(guó)貨運(yùn)占全球總量的25%，但中國(guó)的鐵路網(wǎng)僅占全球總規(guī)模的6%，這意味著中國(guó)鐵路投資的收益遠(yuǎn)高于全球平均數(shù)。事實(shí)上，上市公路企業(yè)的盈利水平在全部上市公司中居于前列。

社科院金融所研究員易憲容則指出，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)有多高，并非僅憑對(duì)其效益、現(xiàn)金流和還款能力的測(cè)算就可以評(píng)估的。地方政府融資平臺(tái)的核心是土地的資本化，而土地的資本化又與住房市場(chǎng)有密切關(guān)系。如果當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫巨大，那么地方政府土地資本化同樣存在巨大的泡沫。至于其泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，只要房?jī)r(jià)泡沫不破滅，地方政府融資平臺(tái)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)就不容易暴露出來(lái)。

如何監(jiān)管?

平臺(tái)貸款的監(jiān)管思路包括兩個(gè)方面，一是對(duì)存量部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的化解，二是對(duì)增量部門(mén)的控制。去年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的文件當(dāng)中明確，對(duì)融資平臺(tái)公司貸款，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持按照逐包打開(kāi)、逐筆核對(duì)、重新評(píng)估、整改保全的原則進(jìn)行全面清理，及時(shí)采取補(bǔ)救措施，確保信貸資產(chǎn)安全。

對(duì)增量的控制也取得了進(jìn)展，據(jù)央行提供的數(shù)據(jù)，各地區(qū)地方政府融資平臺(tái)清理規(guī)范工作有效推進(jìn)，2010年地方政府融資平臺(tái)貸款持續(xù)高增態(tài)勢(shì)有所緩解。與上年末相比，2010年年末多個(gè)省市地方政府融資平臺(tái)貸款增速回落明顯，由50%以上降至20%以下。按照國(guó)務(wù)院文件規(guī)定，依靠財(cái)政性資金償債的公益性項(xiàng)目融資平臺(tái)公司得到重點(diǎn)清理規(guī)范，貸款平穩(wěn)收縮。

日前有消息稱(chēng)，相關(guān)部門(mén)擬于6月到9月期間，處理2萬(wàn)億至3萬(wàn)億元可能違約的地方政府債務(wù)，做法是將部分債務(wù)轉(zhuǎn)入數(shù)家新設(shè)立的公司，并解除省級(jí)及市級(jí)政府機(jī)構(gòu)出售債券的限制。不過(guò)，這一消息并未得到權(quán)威部門(mén)的確認(rèn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這種做法類(lèi)似銀行改革過(guò)程中的剝離不良資產(chǎn)，可以作為一種選擇，最終的損失可能會(huì)在中央政府、地方政府、銀行和投資者之間分配。

化解平臺(tái)貸款的根本之道在銀行之外。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康日前建議，應(yīng)該按照財(cái)力與事權(quán)相匹配的要求，進(jìn)一步理順各級(jí)政府間財(cái)政分配關(guān)系，健全地方財(cái)稅體系;同時(shí)，建立地方財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債表，推動(dòng)政府負(fù)債的顯性化和財(cái)政的公開(kāi)化，提高債務(wù)信息透明度，并建立健全地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和問(wèn)責(zé)機(jī)制。

他說(shuō)，對(duì)于政府和準(zhǔn)政府主體發(fā)起的投資項(xiàng)目，可通過(guò)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)性和公益性項(xiàng)目，實(shí)施分類(lèi)管理，并有針對(duì)性地完善相應(yīng)治理機(jī)制。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，實(shí)施商業(yè)化運(yùn)作，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)。對(duì)于公益性項(xiàng)目，落實(shí)顯性財(cái)政補(bǔ)貼制度，根據(jù)財(cái)政預(yù)算資金來(lái)源合理安排建設(shè)規(guī)模。