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一位巨型指數(shù)型基金經(jīng)理指出，你要是設立積極進取型基金，就必須使它敢積極下賭注。這家指數(shù)型基金公司也成立了一些積極進取型基金，但都把它們讓別的基金經(jīng)理打理。

在某種程度上，這些變化對基金管理行業(yè)是有益的，這給了個別基金經(jīng)理更多自由發(fā)揮的空間。他們不必被迫購買那些只是因為在指數(shù)中占據(jù)5%權(quán)重的公司股票。目前在共同基金有一個流行的做法是設立“核心基金”,只涵蓋20-30個股票，不必包羅幾百個股票來追蹤市場走勢。分析人士指出，基金行業(yè)已經(jīng)從大規(guī)模生產(chǎn)的模式轉(zhuǎn)向有點類似音樂行業(yè)，人們更關注那些能譜出美妙曲譜的天才。

但是把賭注放在α上，無疑是把責任押在基金經(jīng)理可以勝過市場。這為與業(yè)績掛鉤的收費大行其道給出了一個解釋。其機理是，基金經(jīng)理只能收取一個固定的較低的手續(xù)費以分攤固定費用，如果他投資成功，即α很高，那么他理應獲得更高的收益比率。

不幸的的是，大部分基金經(jīng)理的α值是負的。這是因為在考慮到手續(xù)費支出后，普通投資者的業(yè)績反映了基礎寬泛的指數(shù)走勢。由于手續(xù)費支出很龐大，**基金經(jīng)理注定落后于指數(shù)的走勢。

有時，盡管基金經(jīng)理會領先于指數(shù)，他的問題還有完全解決。絕大多數(shù)指數(shù)是由大市值公司來主導的，這意味著激進的基金經(jīng)理獲得良好收益的最好選擇是購進小市值公司的股票。另外，要想獲得高收益，可以采取“價值”策略，購買那些用某種方式衡量為價格較低的股票，比如市盈率較低的股票。其原理是，投資者可能對于處境不佳的公司過度悲觀。

如今，指數(shù)編制的復雜程度逐步上升，這意味著投資者可以以很低廉的成本獲得諸如價值和小市值股票的信息，他們也開始β化了。因而，那些業(yè)績優(yōu)良的基金經(jīng)理均受益于這些信息，這很難說明他們的投資技巧有多高。

追蹤指數(shù)的被動投資

由于交易所交易型基金(ETFs)的大規(guī)模發(fā)展，幾乎不存在讓投資者難以接近的資本市場。ETFs鎖定一攬子股票來追蹤股指的走勢，最先推出的ETFs于1993年推出。到2000年，ETFs市值已有740億美元。但據(jù)大-摩估計，截至去年6月，共有1000多種該類產(chǎn)品，擁有7000億美元市值。到2011年，據(jù)估計這類產(chǎn)品的市值估計超過2萬億美元。

ETFs如此吸引人的主要原因在于它具有很強的靈活性。人們設立這類基金幾乎涵蓋了所有的投資類型，包括亞洲的房地產(chǎn)和石油資產(chǎn)。這使散戶投資者可以很輕易地涉足這些資產(chǎn)——要是放在早先，這些資產(chǎn)需要花費很高的成本，采取非常曲折的方式才可進入。如果有人預測要黃金的大牛市行情，就可以購買追蹤金屬價格的ETFs，而不必多花錢去購買金幣或者購買采礦企業(yè)，然后把賭注押在這家采礦企業(yè)的市場競爭力上。